“当前市场环境较之以往更为复杂。”这番感慨来自于兴业基金权益投资部张超，一位证券从业达21年之久的投研老将。然而，对他而言，不论市场如何变化，历经多轮牛熊转换的实战经验依然给予了他乐观与信心。他相信，在深度的研究和跟踪下，对于不同周期阶段、位置、方向和空间的判断，都能挖掘不同市场环境中不同细分环节和不同级别的投资机会。“投资是一个长期的过程，我们更应该以乐观主义的心态，摈弃短期市场因素的扰动，客观地去发掘机会。”

追求配置结构上的性价比

(资料图片仅供参考)

从厦门大学经济学院硕士毕业后，张超曾辗转于工商银行、华夏证券、招商基金、华泰柏瑞基金等多类型金融机构，先后任职信贷经理、行业研究员、基金经理助理等多元化岗位。从微观到宏观再到中观，张超对经济发展规律的认知和对证券市场变化的把握有着自己独到的经验和眼光，也正是这些不同细分领域的经验累积，不断充实和完善着他的投资框架与投资理念。

张超直言，在他的投资体系里，决定配置的核心要素包括三点：基本面趋势、估值，以及基本面趋势的认同度。

“基本面趋势的核心是对行业景气度的判断，紧密跟踪基本面趋势的边际变化，进而选择基本面趋势上行的细分行业进行配置。”张超道。估值则决定配置比例，即便是基本面趋势优良的行业，过高的估值也会导致其在配置上处于标配甚至是低配的状态。而基本面趋势的认同度反映市场预期差的大小，张超希望能够在市场预期从分歧到逐步趋同的过程中力争获取超额收益。“我投资体系的核心是追求配置结构上的性价比。”张超道。

新能源和AI为代表的数字经济是相对较为确定的赛道

如今转战公募基金管理领域，张超希望能够一以贯之地执行自己的投资体系，更多地从中观层面上把握景气度趋势确定且估值合理的细分环节，通过更为深入的研究最终体现在组合构建和持仓结构上。

“对于符合三个核心要素的行业，我会进行较为重点的配置，同时根据估值和市场预期差的变化调整相应的仓位。”张超表示，对于整体仓位的控制，在未出现明显宏观经济或政治领域风险的情况下，总体将保持较为进取的态度，通过中观行业比较和微观个股精选来追求超额收益。

针对在当前市场环境下，具体看好的行业和板块，张超认为，从行业景气度的角度看，新能源和AI为代表的数字经济是相对较为确定的赛道。

新能源方面，虽然今年以来行业调整较多，但在张超看来，很大一部分原因是基于市场风格和筹码结构等层面因素。“从基本面的角度，部分新能源细分环节，从未来一两年的维度仍然是景气确定的领域，例如储能、充电桩等。”他说，AI领域的技术突破带来的不仅仅是行业本身的景气，更大的意义在于其对各行各业效率的提升有着划时代的意义。

“尽管从国内上市公司的角度，很大一部分主题驱动的公司最终不会在订单和业绩上兑现，但对于具备全球优势的中国高端制造业，未来效率的进一步提升是值得期待的，因此我看好包括机器人产业链在内的这些子行业未来长期的景气趋势。”他说。

万物皆周期 对中国经济发展保持乐观

“当前我们面临的国内外宏观经济环境相比过往更为复杂，主要体现在国内外经济节奏的差异，以及地缘政治对宏观经济活动，尤其是成本端的扰动。”谈及投资所处的经济环境，张超如是说。他认为，国内经济弱复苏的趋势确定，一季度出口、基建地产投资和餐饮消费等共同支撑经济复苏，且考虑到二季度低基数影响，今年上半年经济读数可能较高。同时4-5月份以来，地产销售数据波动较大，出口不确定性也在增加，因此，他表示后续更值得关注的是经济复苏与预期值的偏离度。

海外方面，美联储加息进入尾声，但张超判断离降息周期尚有距离，相对历史仍较为健康的就业数据与经济走弱的预期交叠，使得市场对于海外经济着陆的预期存在分歧。“整体来看，宏观经济的趋势映射到A股上，更多的体现为当前震荡的格局。”他总结道。

然而，不论宏观经济和市场环境如何变化，张超始终坚定地认为，历经起伏的中国经济具备强大的活力和韧性，从更长的周期看，没有理由对中国经济持悲观态度。

“万物皆周期，我们面对着上至宏观经济周期、政策周期，下至产品的创新周期、库存周期，乃至个别公司的治理变化的周期。” 他坚信，在深度的研究和跟踪下，对于不同周期阶段、位置、方向和空间的判断，都能挖掘到不同市场环境中，不同细分环节和不同级别的投资机会。